盛剑境遇(603324)：订单陆续向好 半导体高景心胸下编造、摆设、资料“三驾马车”齐发力

　　公司颁布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司达成交易收入13.28 亿元，同比伸长7.74%，达成扣非归母净利润1.19 亿元，同比消浸15.92%；2023 年一季度公司达成交易收入2.64 亿元，同比伸长39.2%，达成扣非归母净利润1754.87 万元，同比伸长36.15%。疫情影响扑灭、行业景心胸苏醒及国产取代加快布景下公司事迹希望还原高伸长。

　　公司举动泛半导体废气办理龙头，深耕光电显示与集成电途范围废气办理编造治理计劃和附庸擺設，並漸漸向新能源範圍拓展。2022 年公司歸母淨利潤有所下滑，重要受應收賬款減值影響，依照公司告示，2022 年公司計提0.48 億元應收賬款減值，影響短期事迹。但公司訂單情狀陸續向好，依照公司告示，2022 年公司終年新增訂單含稅總額爲15.85 億元，同比伸長10.21%；截至2022 臘尾，正在手訂單14.07億元，較2021 臘尾的10.22 億元，達成大幅提拔。跟著集成電途範圍商場接續擴容、國産取代加快，公司訂單構造漸漸優化，集成電途範圍訂單占比提拔。公司正在手訂單中集成電途、光電顯示、新能源範圍正在手訂單判袂到達9.23 億元、2.9 億元、1.91 億元，公司生意漸漸向毛利率更高的集成電途生意傾斜。同時，公司加快新能源項目開發，2022 年變成收入1.97 億元，同比伸長262.61%，變成新的事迹伸長點。

　　2022 年下半年以還集成電途範圍受供需錯配影響嶄露周期性震蕩，但長遠血本開支仍具備高景心胸，依照SEMI 預測，2022-2025 年環球300 毫米晶圓廠産能估計以10%的複合增速擴張，而中國舉動環球最大的半導體商場，受當局對國內芯片行業投資擴充等要素激動，估計中國大陸正在300 毫米晶圓廠産能中的商場份額將從2021 年的19%提拔至2025 年的23%，伴跟著大陸集成電途的接續擴産，廢氣管理商場龐雜。同時，正在中美相閉震撼布景下國內半導體家當鏈自決可控爲確定性趨向，家當鏈國産取代過程希望陸續加快，正在廢氣辦理樞紐公司重要比賽敵手爲表資企業，據咱們測算2021 年公司正在國內集成電途範圍市占率僅爲11%，來日國産取代空間廣博。廢氣辦理樞紐將直接影響産線安定性、産能應用率及良率，公司舉動國內泛半導體廢氣辦理龍頭，已與中芯國際、華虹半導體、北方華創等重要廠商樹立密切的合營相閉，先發上風明白。行業陸續高景心胸及國産取代布景下公司希望迎來高生長。

　　公司通過滿盈散采下遊泛半導體客戶的需求，踴躍構造濕電子化學品供應與接收再生編造和資料生意，個中供應與接收再生編造生意支柱較高事迹增速，2022 年孝敬營收1.12 億元，同比伸長30%，同時資料生意也達成了打破性轉機，2022 年8 月子公司北京盛劍微、上海盛劍微就實用于FPD 的剝離液和蝕刻液與日本長濑化成株式會社完畢工夫行使合營，目前已根本具備臨蓐條款，並啓動面板客戶的光刻膠剝離液送樣事務並獲得踴躍反應，濕電子化學品資料生意的拓展希望撐持公司長遠事迹伸長。

　　咱們估計公司2023 年-2025 年的收入判袂爲17.19 億元、21.82 億元、27.87 億元，增速判袂爲29.4%、26.9%、27.8%，淨利潤判袂爲2.04 億元、2.67 億元、3.53 億元，增速判袂爲56.6%、30.6%、32.5%，生長性優秀；支柱買入-A 的投資評級，予以2023 年30 倍PE，6 个月宗旨价为48.9 元。

　　危急提示：下游泛半导体行业血本开支震荡、行业比赛加剧、原资料代价震荡。